香港马会开奖现场 261111开奖结果 香港 太阳网大型报码聊吧 55678报码

春节因素不足以解释 CPI 快速攀升全年通胀形势不容小觑

2017-09-20 03:37

  2 月 14 日,国家统计局发布的 1 月物价数据显示:1 月份全国 CPI 涨幅显著攀升,同比涨幅达 2.5%,创下 2014 年以来新高,环比涨幅为 1%,为近年来次高水平。

  报告指出,1 月份 CPI 涨幅显著攀升主要是受春节季节性因素影响,但笔者认为,春节等季节性因素并不足以完全解释 1 月的物价显著攀升,2017 年全年物价上涨压力不容小觑。

  在此,把 CPI 上涨进行两种二分法,一是食品和非食品类价格上涨,另一类是消费品和服务类价格上涨,来看看 1 月 CPI 显著攀升与往年有何不同,未来的物价趋势会怎样。

  与往年春节期间明显不同的是,1 月份 CPI 上涨 2.5% 的影响因素中,食品类和非食品类价格对 CPI 的推动作用几乎并驾齐驱,二者的同比涨幅分别为 2.7% 和 2.5%,其中,非食品类价格涨幅创下了 2011 年以来新高。

  从历史经验看,食品价格受春节季节性因素影响更大,如 2016 年 2 月春节期间,食品价格上涨了 7.3%,非食品价格仅上升了 1%,换句话说,食品价格是往年春节期间 CPI 上涨的主导力量。

  综合这一趋势,笔者认为,非食品价格更能反映整体物价的走势和通胀形势。而在 2016 年 CPI 构成中食品类权重显著下调的背景下,一旦非食品类价格持续上扬,将进一步集聚 2017 年 CPI 上涨的压力。

  1 月份 2.5% 的 CPI 上涨中,消费品和服务价格涨幅分别为 2.2% 和 3.2%,其中,服务类价格涨幅创下了 2014 年以来新高。

  对服务类价格影响最大的因素主要有两个:人力成本和商业地产的租赁价格,其中人力成本又受住房租赁价格的显著影响。

  在过去几轮房价上涨和下行周期中,CPI 服务类价格波动与房价的波动高度相关。比如,在 2009 年 2 月至 2010 年 4 月的房价上涨周期中,房价同比涨幅上升了 11.2 个百分点,CPI 服务项同比涨幅上升了 3.4 个百分点。再比如,2012 年 6 月至 2013 年 12 月,房价涨幅提高了 7.7 个百分点,CPI 服务项涨幅也上升了 1.39 个百分点(参见下图)。

  然而,在 2015 年以来的房价上涨周期中,尽管 CPI 服务价格涨幅也保持上升,但上涨的幅度明显偏弱——截止 2016 年 12 月,房价涨幅与前期低点相比上升了 13.1 个百分点,但 CPI 服务项涨幅仅上升了 1.15 个百分点。

  必须注意的是,房价的持续高企,将最终通过房租的渠道,逐渐传递到服务类价格上涨。因此,今年 1 月 CPI 服务类价格创近年来新高也就不足为奇了,预计 CPI 中服务类价格还将持续攀升,并成为 2107 年 CPI 上涨的主要压力源。

  历史上,我国 PPI 和 CPI 走势的相关性较为显著,PPI 对 CPI 的影响滞后期大约为 4-8 个月。

  不过,2012 年以后,我国 PPI 和 CPI 的走势几乎完全。而且,与 CPI 长期保持在 1%-3% 稳定区间内不同的是,PPI 波动更为激烈,大起大落现象更为突出。出现这一现象的原因在于:PPI 对 CPI 传导的中间链条 生活资料 PPI 价格几乎无任何变化,2012 年以来长期保持在 -1% 至 1% 的窄幅区间内。与此同时,PPI 中生产资料价格激烈波动,1 月份原材料工业 PPI 和采掘工业 PPI 分别上涨了 12.9% 和 31%,而原材料工业和采掘工业 PPI 主要受国内工业部门去产能、国际大商品价格波动的影响。

  然而,值得注意的是,今年 1 月份 PPI 生活资料向上趋势隐现,同比涨幅连续两个月保持在 0.8%,为 2012 年以来新高(参见下图)。因此,2017 年全年 CPI 走势,仍然需要 PPI 反转对 CPI 的传递效应。